華泰證券研報指出，歐洲新一輪碳排放政策于2020年正式實施，并將于2025年提高要求：1）新的碳排放目標(biāo)值為93.6g/km，相比20-24階段目標(biāo)下降1.4g/km；2）21年開始轉(zhuǎn)換為WLTP測試標(biāo)準(zhǔn)，同車型碳排放測試結(jié)果將提升；3）懲罰趨嚴(yán)，20年政策實施初期的一些過渡豁免機制已經(jīng)結(jié)束。我們認(rèn)為碳排放考核政策是歐洲電動化的重要驅(qū)動因素，25年滿足新考核要求的電動化滲透率可以作為理想值。在考慮純電占比提升的背景下，我們預(yù)計25年電動化滲透率如達到30%或可以幫助歐洲汽車達到減排要求，對應(yīng)23年前三季度滲透率18.4%還有較大提升空間。