本文梳理了中國(guó)市場(chǎng)建設(shè)思路及發(fā)展現(xiàn)狀，從發(fā)電、水泥、鋁冶煉、鋼鐵行業(yè)視角分析納入全國(guó)碳市場(chǎng)對(duì)高耗能行業(yè)的影響，并介紹了海外碳邊境關(guān)稅對(duì)我國(guó)出口企業(yè)的影響，為投資者提供一個(gè)完整的碳市場(chǎng)研究框架與資料。 

 

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰與碳中和目標(biāo)的核心政策及市場(chǎng)工具之一 。2017年底，中國(guó)啟動(dòng)碳排放權(quán)交易。2021年元旦起，全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)電行業(yè)第一個(gè)履約周期正式啟動(dòng)。2023年及2024年碳市場(chǎng)政策頻發(fā)，碳市場(chǎng)目前已擴(kuò)容至發(fā)電、鋁冶煉、水泥、鋼鐵四個(gè)行業(yè)，覆蓋全國(guó)碳排放量或超過(guò)60%。自愿核證減排市場(chǎng)（CCER）也于2023年底正式重啟，為綠色減排項(xiàng)目提供資金及政策支持。 

 

碳價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)偏強(qiáng)，短期存在波動(dòng)。碳配額最高價(jià)現(xiàn)已突破100元/噸大關(guān)。2024年四季度全國(guó)碳配額整體維持較高的價(jià)格，中樞在100元/噸以上。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著未來(lái)社會(huì)單位減排成本邊際增長(zhǎng)，碳價(jià)將跟隨上漲。碳市場(chǎng)配額供應(yīng)持續(xù)縮減，疊加免費(fèi)配額比例下降，都將助漲長(zhǎng)期碳價(jià)。短期來(lái)看，碳價(jià)存在回調(diào)可能。2024年7月發(fā)布的《2023、2024 年度全國(guó)碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案（征求意見(jiàn)稿）》中提出碳配額結(jié)轉(zhuǎn)政策。理論上重點(diǎn)排放企業(yè)需要賣出其持有存量配額的40%，才能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)量的最大化。 

 

碳成本目前占鋼鐵、水泥、鋁冶煉的總成本比例較低，但對(duì)毛利潤(rùn)邊際影響較大。按100%免費(fèi)配額的情景，在碳價(jià)120元/噸的假設(shè)下，鋼材、水泥、鋁單噸碳成本將分別增長(zhǎng)45、3.1、及440元。從毛利潤(rùn)角度看，碳成本將分別占到上述行業(yè)單噸毛利潤(rùn)的18%、4.1%及15%；按未來(lái)90%免費(fèi)分配配額的情景，價(jià)格150元/噸計(jì)算鋼材、水泥、鋁單噸碳成本將分別增長(zhǎng)80、10.7、及689元。從毛利潤(rùn)角度來(lái)看，分別占到當(dāng)前毛利潤(rùn)的32%、16%及23%；從成本占比的角度來(lái)看，碳成本占比分別為2.4%、4.4%、4.2%。

 

中國(guó)產(chǎn)品短期受到歐盟碳邊境關(guān)稅影響較小，但長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)較大。短期來(lái)看，歐洲CBAM政策暫時(shí)只針對(duì)直接排放部分。經(jīng)測(cè)算，在僅計(jì)算直接排放的情景下，中國(guó)產(chǎn)品價(jià)差與歐洲產(chǎn)品差距不大。長(zhǎng)期來(lái)看，歐洲碳市場(chǎng)有繼續(xù)收緊政策的動(dòng)機(jī)與預(yù)期。若將中國(guó)產(chǎn)品的的直接與間接排放同時(shí)納入，則鋼鐵、電解鋁單噸新增出口碳成本將分別超過(guò)200及3000元人民幣。